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La collateralizzazione delle operazioni OTC non è l’unico metodo per proteggersi dal rischio di credito generato dai derivati, ma è il metodo più diffuso. Gli operatori del mercato dei derivati OTC ne fanno quindi sempre più uso, in particolare per le loro operazioni su interest rate swap e CDS. Gli swap su valute ei derivati su commodities sono meno collateralizzati perché spesso utilizzati da società non finanziarie, meno propense a questo tipo di protezione. Il livello di collateralizzazione delle esposizioni, infatti, dipende fortemente dalla natura della controparte. Per lo meno, se la collateralizzazione può essere considerata uno strumento di sicurezza, rimane soprattutto uno strumento di gestione del rischio.
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Nel 2012, come gli eurobond e la ricerca del consenso, ciò che sembra auspicabile per un individuo, un’azienda o uno Stato, non lo è necessariamente per la collettività. La crisi finanziaria illustra perfettamente queste considerazioni scalari. L’austerità oi piani di austerità (a seconda di ciò) non mirano a stimolare la crescita e, quindi, a servire la comunità? È davvero austero e rigoroso richiedere a qualsiasi istituto finanziario di aumentare il proprio capitale. Richiederlo a uno solo può, invece, essere vantaggioso.
Allo stesso modo, il divieto di prestiti tra banche, anche considerato un atto di buona gestione, non è servito a ridurre l’indebitamento della collettività. Questa “buona gestione” dovrebbe invece essere vista come un potente fattore recessivo per l’economia globale. Un altro esempio di queste considerazioni sulla scala è il collaterale. Visto il periodo di incertezza che stiamo attraversando, voler proteggere il proprio denaro può sembrare naturale, anche se non necessariamente contribuisce al benessere della collettività.
La Banca Centrale, che garantisce la stabilità dei prezzi più che la crescita, con una lunga tradizione di finanziamento, vede ampliarsi il proprio ruolo. Si amplia la gamma di titoli accettati a garanzia dei propri prestiti e si ampliano i rapporti ad essa riservati. Questi sono aperti a richieste di margini su derivati, over-the-counter, tra banche e fondi, le banche stesse o il settore non finanziario, tramite REP o altre obbligazioni garantite.
D’ora innanzi questo pegno, che si chiama anche garanzia, è diventato un problema e certe carte di stato, per garantire un credito, non sono più in odore di santità ei requisiti ad esso relativi continuano a salire. Lo stesso vale per i tagli di capelli, che sono aumentati di cinque punti dalla crisi di Lehmann Brothers. La Bce è salita al 60%.
Come pietra angolare del sistema finanziario, è emersa una vera e propria industria della COLLATERALIZZAZIONE. Se ciò contribuisce alla buona gestione di un istituto finanziario, il rischio operativo è tanto maggiore. Le autorità di regolamentazione non devono essere da meno e vorrebbero imporre alle banche di detenere solo attività liquide di alta qualità per far fronte a possibili crisi di liquidità.
Quindi, se la prudenza è la madre della sicurezza, i titoli spazzatura devono ora essere evitati e le attività liquide sono congelate. Possono essere ugualmente garantiti anche i depositi dei piccoli risparmiatori? Dunque, la garanzia, invece di risolvere un problema, non lo diventa essa stessa? Per il denaro fiduciario, forse dovremmo contare sulla riabilitazione dei prestiti chirografari e sulla “normale” assunzione di rischi. Possa questa utopia guadagnare i suoi segni di “normalità”.
Sul fatto che gli eurobond contribuiscano o meno a rilanciare la crescita, ogni Stato dovrà concedere alcune agevolazioni per questa stessa comunità. La Banca europea per gli investimenti rifletterà su un aumento di capitale in vista di uno sforzo di crescita e di un aumento delle capacità di prestito.
Studio legale del Maître Grégory DAMY, avvocato del foro di Nizza.
